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天蚕土豆全部小说列表:商誉风险爆雷

文|李东霖 日期: 2019-03-21 浏览次数: 72

捕鱼达人下载 www.hzw1680.com 截至目前㈥√⑵≡í,公开数据显示A股整体商誉超过1.45万亿Кⅵぞ①ィ,占同期上市公司净利润总额2.92万亿元的一半(49.6%)òфべ」ョ,商誉风险正考验A股承受力└ぷШ。

2018年11月16日卐÷оパЬ,证监会紧急提示风险χξ⒅ω卐,发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》(简称8号文)

2019年1月7日捌乚ゑ┽┋,财政部一则关于“商誉及其减值”议题反馈意见的公开消息》祝,A股商誉减值还是摊销的议题开始发酵μるセ。

2019年1月10日晚间星普医科(300143.SZ)发布公告}ц┇,19亿商誉暗藏汹涌κ,商誉“地雷”惟Qん;捣丞H℡ⅳó;

2019年1月12日フшТぎ,鸣志电器(603728.SZ)存商誉减值风险遭上交所问询⒓;

2019年1月11日ΠぱТ,万家乐(000533.SZ)发布业绩预亏公告ョ╒〩ㄋ┶,因商誉减值致净利亏逾8亿元ㄅ。

如同寒冬里的“一壶沸水”泼向资本市场ФⅫ,关于今年遭遇商誉减值巨大压力的公告以及相关新闻甚嚣尘上だ,其影响可见一斑ッ火チ,也从侧面证实了商誉减值的压力╅ξㄣ」。

前期大量并购重组业绩对赌期的结束ùυ」ョ,商誉的达摩克利斯之剑似乎即将落下艾ュЖ。商誉对A股的压力兹事体大бふ,它的风险究竟是如何产生的土Η?又该如何规避┏кが囍ュ?


前世今生

商誉的形成⒍,离不开上市公司的外延并购:付出对价大⒕ⅹ,享有的权益比例越小㎡。那么这个差额乚μΓ⑩,就可以被看作收购者所得到的商誉ˇ〡,它表现为超出原始计量的一种溢价ぬ。

举个例子じé㏒╡=,以100元收购某公司ゥт┖,但是该公司的净资产(股东权益)只有60元⒉ゑтはΓ,那这次收购的多出来的40元是不是我就亏了キ┇⑩?

答案当然不是え,如果被收购公司每年稳定产生盈利┉о╓,这40元就是它未来能产生的经济价值げはΓ,在会计报表中就产生了40元的商誉Ω╃∠╜。

2012年以来ⅷ㈥βБネ,伴随着传统行业逐渐见顶㎏,越来越多的上市公司转型诉求愈发强烈ド⒛и⑹ш,通过外延式并购お∽特ㄙ,进行转型升级以及产业整合△⑽祝)℃。

2014年《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司收购管理办法》等一系列政策举措出台ㄙㄋ仟’弎,放开并购重组权限は⑵、取消行政审核юǜ〞、丰富支付工具等为手段使得A股上市公司并购重组开始井喷增长木。

到如今Α,业绩承诺期结束と—㏒ろⅵ,相关数据显示おπ,被收购标的业绩普遍下滑逾30%ヱ祝⊿ォ,“高估值┅、高商誉び肆Ж、高业绩承诺”的三高并购产生了商誉减值的后遗症┙◣╉⒗。

业绩承诺不达标后造成的商誉减值〉特à,一旦测试后证明需要减值κжン,几十亿商誉可瞬间归零木ㄏ,这成为当前市场重要担忧因素χΩЖá,因而带给投资者一种“爆雷”的感觉г∪クе社。


导火索

对被并购公司过高估值ハ,直接导致日后的商誉减值Цт微Γㄩ。但商誉减值作为“黑天鹅”>⒁,也会有一些“蛛丝马肌”可寻`÷适ì。

被收购企业业绩和现金流恶化╳,特别是业绩承诺未实现导致“洗大澡”θ、⑽〞í、“变脸”的把戏て㈣〩,最知名的莫过于坚瑞沃能(300116.SZ)46亿巨额商誉计提减值ュㄣ㈥。

2018年4月19日晚间①Πぱь,坚瑞沃能披露业绩快报修正公告キ,公司2017年的净利润由盈利5.22亿元修正为亏损36.89亿元シㄟ┎。

亏损原因为子公司沃特玛利润未达预期ξ。坚瑞沃能对收购沃特玛时所形成的商誉计提了全额减值┻⒉Α。

时间倒回至2016年2月29日ゥルㄙ┽,坚瑞沃能发布并购及定增预案Цⅹㄡ,拟以52亿元收购沃特玛100%股权ⅵ╓〕Υ╳,相对于沃特玛9.29亿元的账面净资产℡╖』Υㄗ,该交易对价大幅溢价4.6倍}∪]。

类似这种有着高溢价收购キ、收购后业绩未达标ㄧㄙ,现金流恶化特征的公司⒓┥,大多会在未来某一时刻发生商誉巨额减值╣,拖累公司业绩的“变脸”事件ц【/Оú。

另一种情况━,是发生在技术升级阶段%▲┙,或技术壁垒较低ˇフじΩ,身处完全竞争市场的公司」。

例如东方通(300379.SZ)曾在其2017年报中表述休Ω,对可能发生资产减值损失的商誉计提了3.85亿元减值准备㈡⒇√,其中原因之一◣肆,是被并购企业惠捷朗核心的网络优化测试业务び〗ㄋ,因为5G的技术升级导致未来业务量存在诸多不确定性`кヅ,以及惠捷朗2017年度业绩大幅下滑ラ⊙),且进入2018年后原有核心人员相继离职ぐ,惠捷朗商誉存在减值迹象╗б亅。

相关业务技术壁垒较低或技术快速进步ッ,产品与服务易被模仿或已升级换代í,会使得盈利现状难以维持㎡ㄣ,科技类公司尤其如此á㈩ⅹ,这是商誉减值风险的重要诱因之一Ωぎぢぷ。


风险规避

2018年11月16日卐,证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》文件┬,规范了商誉减值的会计处理ь㈩>肆ぎ、信息披露朤捌〆оθ、商誉减值事项的审计和与商誉减值事项相关的评估三方面事项ヅ㎏男●。

以往〕【,被收购公司业绩承诺不达预期ホ″¤男ら,上市公司也会以并购重组相关方有业绩补偿承诺ㄑ、尚在业绩补偿期间为由ㄑ囍ⅳヱ,不进行商誉减值测试ぽ⒃ク。而“8号文”的出台┽┡ハ⊙,有助于A股商誉减值风险防范ù,让商誉减值信息更加真实和及时〆㈩к╗┇,商誉减值规模的波动会更加平滑げㄑ,减少出现风险集中爆发的情形⑵ロ④Ъョ。

除了政策“加持”└适òФр,投资者还可以通过一些指标来判别企业商誉风险タ╖╗◣。通常有三个商誉指标来反映其减值风险:商誉/总资产┏、商誉/净资产╪が.+、商誉/净利润乚。

前两个指标表明公司前期进行了越高的溢价并购、,区别在于总资产这个指标包含了杠杆水平特ネ零━キ,而商誉/净资产~〥ァ~①、商誉/净利润是从商誉对股东权益和利润侵蚀角度去分析考量的╭ш┉。

以申万二级行业分类标准⑿,2018年三季报为基准进行筛选じ▲┎↑┣,可以看到商誉/总资产≧50%的公司一共有22家公司⑥,大多为互联网和传媒行业⑷ㄡ零ロ太,指标区间大于70%的公司有两家陆┇②ェ,分别是星普医科和顺利办』ìξぱ;

指标区间位于60%之间有三家公司┇Ωυ,分别为众应互联。╗、高升控股Ⅻ┉、迅游科技てゃе≧ッ;指标大于50%小于60%的公司有16家ǜセとá。

商誉/净利润≧80%的公司一共有974家』①юぐ,行业分布多为互联网传媒ш╡ぃド,营销传播┳"ぐ,可以看出商誉对净利润拖累的影响之广ら,数据大于100倍的就有18家シ,ST锐电甚至达到了3613倍的指标数Бц巜Ηб。

商誉/净资产≧80%的公司总数有33家ⅵΓ⑩,集中分布在互联网和传媒行业Е⑿ネ。

以上数据分布看∝Бц,互联网àǜセ、传媒ごи⑹р、营销传播⒑=,是目前商誉风险的重灾区%⒑жθ,除此之外≧╳≥,暗藏了巨大的减值风险⑷,引发业绩变脸的个股也应该规避㈧ㄛ」。


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